全钢轮胎仍处补库存周期，轮胎价格上涨受压制

根据“全钢轮胎价格相关影响因素与传导路径分析”的结论，我们需要先观察轮胎市场供需博弈后形成的库存指标。从卓创资讯监测数据来年，2017年9月以来，受配套和出口需求的支撑，轮胎市场需求较好，轮胎行业了先后经历主动补库存和被动补库存阶段。2020年年初，在新冠突发因素的影响下，行业库存迅速达到高位。2020-2021年3月间工厂经历主动去库存和被动去库存阶段。整体来看，2017年下半年-2021年上半年形成了一轮明显的库存周期。从2021年4月到现在，我们看到轮胎行业再次迎来了一轮明显的补库存周期。从刚开始的工厂达到库存低位后积极提高，主动补库存，工厂意识需求不佳，虽开工有所下降，仍显呈现补动补库存情况。具体指标结果如下：

对于12月的全钢轮胎市场来讲，由于市场传言2022年2月停产可能性较大，工厂对于2月开工存在较大不确定性，普遍认为不停产也需要相应减产，因此，面对11底全钢轮胎工厂在库存高位的背景下，轮胎工厂仍旧选择维持略高的排产，仍有一定的库存储备生产。

面对全钢轮胎库存预期继续上升的背景，市场商家越来越多的观点开始倾向轮胎价格继续上升难度较大。但轮胎工厂仍旧坚称：“轮胎原材料成本压力较大，轮胎还有上涨空间。”面对供求表现和成本价格相悖的预期时，对于12月的市场我们该如何判断呢？

毛利润偏低，轮胎价格对原料的敏感度提升

由于轮胎属于偏下游的产品，轮胎企业会尽可能的采取措施减少原材料的影响而保持轮胎产品价格的稳定。通过边际理论我们知道，但当轮胎的成本压力较大、毛利润偏低甚至亏损时，轮胎价格对原料的敏感度将大幅提升，其价格将随着原料价格的波动而呈现出较强波动。

从2016年底到2017年原材料大涨大跌引发的全钢轮胎大幅波动和2020年下半年的原材料大涨引发轮胎四季度跟涨行情可以明显看出，这些时段的价格的变化都是由成本推动引发的。

我们根据原材料成本降0.78得到理论全钢轮胎价格，从图中数据来看，2021年下半年以来，全钢轮胎理论价格开始高于轮胎实际价格，轮胎上市企业三季度报表开始出现亏损。且从卓创资讯监测的数据来看，2021年10月以来，全钢轮胎成本再度明显上升。

从上图数据可以看出，随着2021年10月全钢轮胎原材料成本环比上7%，11月环比上升2%，全钢轮胎理论价格已远高于轮胎实际价格，且由于轮胎的价格一般滞后2-3个月左右，因此我们认为，短期成本仍是影响轮胎价格的主要因素，轮胎仍有一定的上涨趋势。

全钢轮胎呈现四季度上涨规律

我们根据全钢轮胎2015年来的价格走势，对月度价格进行平均得到，四季度全钢轮胎存在一定的上涨规律，这与每年四季度供暖季部分原材料呈明显上涨行情和来年轮胎促销订货会影响，轮胎企业会选择在四季度提前对轮胎价格进行一定的拉涨。因此，从季度性规律来看，12月全钢轮胎也将呈现一定的规律。

因此我们认为，虽在需求不佳的背景，全钢轮胎企业库存仍有上涨趋势，轮胎仍处于补库存周期，但在全钢轮胎行业毛利润偏低，部分轮胎企业甚至亏损的局面下，轮胎价格对原料的敏感度提升，短期成本仍是影响轮胎价格的主要因素，加之从四季节度轮胎一般呈现上涨规律，我们可以看出，12月全钢轮胎仍有一定的上涨趋势。且按照往常轮胎企业的调价规律，轮胎企业的调涨幅度多集中1%-3%。因此我们认为，在库存仍在上升的背景下，12月轮胎市场的涨价幅度或低于3%。