中国汽车电子市场的变化，在过去几年可以说是悲喜交加。一方面，以德赛西威为代表的积极变革派成功突围，并在部分细分领域“赶超”外资巨头；另一方面，部分后装起家的公司没有扔掉包袱，被市场残酷洗牌。

半个月前，路畅科技（002813）披露业绩预告，2021年公司汽车电子零部件业务销售额持续下降，导致归属于上市公司股东的净利润较2020年同期大幅下降，营业收入则是连续多年下滑。

而在回复投资者问询时，路畅科技表示，公司上下正在努力拓展业务，积极学习德赛西威等同行的富贵经验，尽快实现业务发展的突破，公司内部正在进行全面调整。

就在今天，中联重科（000157）发布公告，与路畅科技相关股东签署《股份转让协议》， 拟受让29.99%的股本，转让价款总额约为7.8亿元。后续还将视情况发起部分要约，拟再收购不低于18.83%的股份，最终比例不少于48.82%。

按照公告，前述交易完成后， 中联重科将成为路畅科技的控股股东。同时，将被纳入公司的合并报表范围。对于此次收购，中联重科表示，有助于未来发挥公司与路畅科技的业务协同效应，提升双方的业务拓展能力和竞争实力。

数据显示，中联重科2021年前三季度实现营业收入544.27亿元，同比增长20.30%；归属于上市公司股东的净利润57.51亿元，同比增长1.13%。

那么，此次收购，中联重科到底看中什么？

一、

六年前，依靠汽车后装导航市场的红利，路畅科技实现IPO上市。巩固并进一步提升在智能车机后装市场的领导地位，也成为这家A股汽车电子上市公司的目标。

而在招股说明书中，该公司也指出，如果未来国内车载导航产品的前装率大幅提升，将会挤压后装车载导航产品的市场空间。后果就是后装市场规模下滑，对公司的盈利能力造成不利影响。

此后，路畅科技开始从单一车载导航产品线向ADAS、车联网等细分领域延伸。同时，前装市场成为该公司的首要战略，并推进液晶仪表、360全景、电动尾门、T-BOX、ADAS等产品及解决方案的前装开拓。

到了2019年，受宏观经济下行压力加大、居民收入增速放缓、汽车保有量持续增长带来的资源环境约束增强、汽车消费理念变化等多重因素叠加影响，汽车在中国的快速普及已经基本结束，新车市场进入低速增长的新常态。

与此同时，电动化、智能化成为汽车增量市场的新赛道。比如，车机的前装搭载率也进一步提升，高工智能汽车研究院监测数据显示，2020年1-12月国内新车前装搭载车载导航上险量为983.79万辆，前装搭载率达到51.58%。

但路畅科技出现了上市以来净利润的第一次亏损。2019年公司实现销售收入7.7亿元，较上年同比上升1.75%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损3.52亿元。

同时，该公司在2019年的研发投入上也开始缩水，当年投入金额仅为5634.8万元，同比上年下滑24.33%。这与该公司全力拓展前装市场的战略并不相符。

按照公告显示，由于前装市场竞争激烈，存在前装业务开展不及预期的风险；同时，由于前装的产品开发需要高资金投入、技术密集、回报周期较长，存在业绩体现不及预期的风险。

而在2017年，路畅科技还参与投资了路畅智能（分别为深圳和东莞两家公司），目标是进一步拓展公司在智能驾驶、自动驾驶领域的技术储备和车联网技术服务等产品线。两年后，作为全资子公司，东莞路畅智能拟向安通林集团受让控股权。

不过，东莞路畅智能股权转让最后不了了之。而深圳路畅智能也更名为武汉路畅智能，公司法人代表、部分高管也发生了变化。

数据显示，2019年东莞路畅智能营收为4.25亿元（通过接盘路畅原东莞子公司资产和业务），净利润为亏损2454.95万元；2020年营收则降至2.02亿元，净利润亏损则放大至4131.02万元。

而对于路畅科技来说，也面临巨大的经营压力。

2020年，路畅科技实现营业收入4.93亿元，同比下滑36.04%；同时，从2018年开始，归属上市公司股东的扣非净利润为-1.82亿元、-3.83亿元、-9041.01万元，已经连续三年亏损。

其中，车载导航产品作为公司最大的业务板块，2017年-2020年收入分别是6.04亿元、4.85亿元、4.33亿元、2.35亿元，呈现了连续下滑的状态，占营业收入的比重从78.04%下滑至47.71%。

此前，路畅科技曾在2017年筹划收购江西好帮手（进而寻求快速进入前装市场），但最终因为交易核心条款未能达成一致意见而不欢而散。随后，江西好帮手被佛吉亚14.5亿元价格收购。

同时，在市场业务布局方面，向前装业务转型也遭遇不顺。路畅科技的大部分业务仍然集中在后装市场，前装虽然已经取得了突破，但销售占比仍然较小。

横向来看，主营前装业务的德赛西威，2020年该公司的营业收入同比上涨了27.39%至67.99亿元，净利润达到5.18亿元，同比上涨了77.36%。对应的行业的趋势是，新车前装标配车联网、智能座舱相关功能均处于同比上升的态势。

过去几年，路畅科技曾先后转让了全资子公司郑州市路畅电子100%股权（4.15亿元）、参股子公司深圳市晟丰达科技30%股权（800万元）。同时，旗下参股公司深圳市路畅电装有限公司因经营不善，也已经进入破产清算程序。

二、

相比而言，路畅科技的另一家子公司却风生水起。

2018年10月，路畅科技投资成立南阳畅丰新材料，开辟第二产业。按照当时公司的说法，因为之前产业较单一，为进一步扩展产业链，实现公司的产业多点开花， 增强公司抵抗风险的能力，提高公司的盈利能力。

冶金废渣超细粉环保新材料业务也成为了此次中联重科收购的首要目标。和汽车电子业务下滑不同，南阳畅丰新材料在2019年实现营收7831.16万元，净利润为1149.23万元；2020年营收更是快速增长至1.8亿元，净利润为3578.13万元。

按照此前发布的《2030年前碳达峰行动方案》，就已经提出：鼓励建材企业使用粉煤灰、工业废渣、尾矿渣等作为原料或水泥混合材。而南阳畅丰新材料的矿渣微粉业务正是一种新型的绿色建筑材料。

而对于中联重科来说，绿色环保也是公司的重点布局方向。作为工程机械设备的头部企业之一，该公司此前就推出了混凝土机械绿色成套装备。而建筑用新材料（干混砂浆）是该公司去年制定的未来三大业务板块之一。

按照路畅科技2021年半年报披露数据，车载导航、汽车周边产品营收占比合计约为40.67%，矿渣微粉营收占比则达到54.95%，成为公司的新主营业务。数据显示，2021年上半年南阳畅丰新材料实现营收9742.59万元，净利润为1610.25万元。

在此次与中联重科的交易中，业绩承诺也将以南阳畅丰作为考核对象。其中，后者在2022年度、2023年度和2024年度每一年经审计的合并报表归属母公司所有者的净利润总额应不低于2500万元。若不达标，将有对应的业绩补偿方案。

而对于汽车电子业务板块，则是被作为各方承诺将尽最大努力的无对赌协议目标（也就是没有业绩补偿方案），包括在业绩考核期内每一年度收入总额不低于1.5亿元，且净利润总额不低于2021年度经审计净利润总额。

按照此前路畅科技披露的2021年度业绩预告，2021年度预计公司营收在4-4.2亿元之间（上年同期在4.94亿元），归属于上市公司股东的净利润在500-700万元，同比下滑超9成（但扣非净利仍亏损）。

显然，如果加上中联重科未来可能给路畅科技带去的一些关联业务（比如，重卡、工程车辆的智能化、网联化）收益，上述低基准承诺（无对赌）目标实现并非难事。

而一些外部机构认为，从业务上看，中联重科和路畅科技在智能驾驶化领域具有很强的互补性，双方未来将在该领域探索出更多的可能。比如，中联重科在农机自动驾驶领域的协同。

不过，在2020年6月，路畅科技就发布公告，此前担任副总裁兼CTO的胡锦敏因个人原因自2020年6月30日起辞去公司副总经理职务，不再担任公司及下属企业的任何职位。

去年5月，路畅科技还注销了参股子公司中欧融创智能技术有限公司，胡锦敏此前正是这家公司的法定代表人，主营业务涉及辅助驾驶及自动驾驶系统。而注销原因是该公司成立以来一直未开展实际业务。

而路畅科技相应的汽车电子业务营收仍处于下滑状况，尽管在2021年半年报中显示，公司已经取得越来越多的车厂供应商资格，前装销量较大增长，而且对公司的销售收入贡献越来越大。

但该公司此前进行了大规模裁员，员工人数从2018年末的985人减少到2020年末的293人。数据显示，2021年上半年路畅科技的车载导航产品和汽车周边产品两项收入同比分别下滑71.27%和52.99%，整体营收也同比下滑39.54%。

而根据高工智能汽车研究院监测数据显示，在2021年度国内新车前装座舱及智能驾驶供应商份额排名中，路畅均没有进入主流供应商行列。此前更多披露的前装车型也只是部分国产出口车。

而在自动驾驶业务板块，此前，路畅科技也仅仅是在低速工作车辆的自动驾驶上进行了亮相，应用包括景区观光车、环卫清扫车、高尔夫球车、园区物流车等领域，也并非行业头部企业。

数据显示，2021年上半年路畅科技的研发费用为914.72万元，同比继续保持下滑态势。而同期公司委托外部研究开发费用却是呈现增长态势。

有趣的是，去年底路畅科技还发布公告，公司子公司因为统计造假（投资虚报），收到了河南省统计局行政处罚告知书，其将被列为一般失信企业。