笔者曾一度以为，去年大宗商品的价格上涨很难维持到今年，谁曾想，一场战争又让全世界大宗商品出现短缺现象，钾肥、天然气，还有原油的价格，一个比一个涨的快。别忘了，疫情的时候，油价期货的价格可出现过负数呢？那个时候如果大幅抄底，现在想必已经实现财务自由了吧（好酸）。

就以油价为例，油价本身的上涨还会引发蝴蝶效应。自2月中旬以来，已经有超过二十家润滑油厂（比如美孚、嘉实多、壳牌这样的传统玩家）发布了涨价通知单，最狠的玩家将涨幅比例调至20%。

润滑油涨价说明函

润滑油涨价的背后，原材料的价格上涨绝对脱不了干系。作为产业链上的一环，没有人能够独善其身。除此之外，疫情的影响还远没有结束，上游的炼厂时不时出现减产和停工的现象，叠加供应出现不畅，都是润滑油价格上涨的幕后推手。

所以说，雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的。不过转念一想，油价上涨，也间接让新能源汽车市场具有了更强的增长空间，“双碳”战略说不定能更早实现，因祸得福了也算是。

今天，我们就来了解下润滑油这个行业，看看这条赛道的投资价值和逻辑。

一、添加剂，让润滑油如虎添翼

开门见山地提问，润滑油里究竟有什么呢？一般来说，里面有80%的基础油和20%的添加剂。顾名思义，基础油在润滑油中起着基础性的作用，比如粘度指标。

润滑油构成

经常开车的朋友肯定知道，在汽车低温启动时，由于引擎的动力还不是很足，则需要让润滑油粘度低一些，减小摩擦损失。而当引擎高速运转时，也保证润滑的效果，运动粘度则要足够高。所以现在的玩家更多地推出多级润滑油，好马配好鞍。

当然了，基础油毕竟是基础，添加剂才是皇冠上的明珠。所以后文笔者会将更多精力放在它上面。

添加剂说白了就是提供除了粘度之外的其他指标需求了，比如防水、防腐蚀之类的。如果把添加剂的产业链打开，原材料成本在润滑油添加剂生产成本中的占比为90%左右，添加剂本身也种类繁多，下游应用广泛，除了最主要的汽车领域之外，轮船、机械设备、航空航天都能见到它的身影。

润滑油添加剂产业链

二、什么在驱动，又是什么在制约

润滑油添加剂行业如果用一句话总结，就是市场规模又大又成熟，还能稳定增长。

我国汽车保有量的增加为添加剂点了一把火，2012-2018年七年时间，添加剂需求量从400万吨增长到442万吨，市场规模增加到143亿美元（接近千亿人民币的市场）。而且据机构预测，2023年，添加剂的需求量将一路攀升至543万吨。

添加剂市场规模增长情况（中国知网）

即便这两年汽车保有量的增速已经与五年或十年前不可同日而语，但是随着汽车总里程数增加，润滑油需求还是有稳步增长的空间。

不仅如此，按照绿水青山就是金山银山的思路，国六排放标准的出台让添加剂玩家们乐开了花（去年下半年开始所有车辆已经执行国六a标准，明年7月开始就是国六b）。怎么讲？这让玩家会更加专注研发高品质的润滑油，而高级别的润滑油又会提高添加剂的用量，同时这对尾气处理装置至关重要。

向高端市场进攻，就是结构性的机会！

排放标准一浪超过一浪

说到这你可能也感受到了，添加剂虽在润滑油中比例不高，但还是有着很高的技术壁垒的。因为本身下游的市场就是多样化的，这也让不少国内中小添加剂玩家们望门兴叹，有着长年行业深耕的玩家就很容易建立自己的护城河。

而且添加剂玩家要获得润滑油厂商的“芳心”，也需要长时间的认证过程，一旦走入“婚姻”殿堂，基本不再出现感情破裂，这对于新晋者也是很不友好的。

三、四大天王，齐聚一堂

说起这条赛道的玩家，很明显呈现“二八定律”，四大润滑油添加剂公司（路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿）占据全球 85%左右市场，而且都来自美国，而且产品门类都特别丰富。走自己的路，让别人无路可走。

要论他们的成长之路，也都是经历了多次兼并重组，大鱼吃小鱼的故事在这里尤为引人注目。

而我国的自主玩家们主要还是在中低端产品内卷，高端产品还是需要一定的进口才能满足需求。被称为A股润滑油添加剂第一股的瑞丰新材（300910）也出现了40%以上的单季度业绩下滑，想要从低端走向高端（比如复合添加剂），并没有那么简单。

现在的低谷，未来回头看可能就是机会。因此，润滑油这个赛道，是可以慢慢等的，这依旧是一个从初级产品向高端产品升级的过程。目前谁在国内市场占有率高，谁就是赢家。